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第一站，是漂亮国本土的养老基金和保险机构。
2006年的漂亮国，10年期国债的收益率只有4.5%，而全美各州的公共养老基金，平均需要8%的年化收益率，才能覆盖未来的养老金支付缺口。
这个巨大的收益缺口，让养老基金的管理人坐立难安。
如果收益达不到，要么加税，要么削减退休人员的福利，无论哪一个，都是政治灾难。
华尔街的销售们，精准地击中了这个痛点。
在加州公务员养老基金（calpers）的会议室里，美林的团队拿着aaa评级的cdo材料，对着基金的投资委员会说。
“这是和漂亮国国债同等安全的资产，但是每年能给你们带来6.2%的收益率，比国债高170个基点。”
“过去30年，漂亮国房价从来没有出现过全国性的下跌，这些债券的违约概率，比你们办公室被陨石砸中的概率还低。”
他们还拿出了精心准备的“同行案例”。
“纽约州养老基金已经配置了5%的cdo资产，去年给他们多赚了2.3亿美元；”
“德州教师养老基金的配置比例更高，达到了7%。”
对于这些基金管理人来说，最安全的选择永远是“和同行保持一致”。
如果大家都买了cdo，最后亏了，没有人会怪他们；
但如果别人都买了赚了钱，他们没买，就会被问责“为什么放弃了无风险的超额收益”。
就是这样简单的逻辑，让漂亮国的养老基金和保险机构，成了cdo最大的本土买家。
2006年，漂亮国保险机构持有的cdo规模超过了3000亿美元，公共养老基金的持有量，也突破了2000亿美元。
这些掌管着普通人养老钱的机构，根本没有能力穿透cdo复杂的结构，去看底层的次贷到底是什么样子。
他们只相信aaa评级的印章，只相信华尔街精英们口中“永远不会下跌的漂亮国房价”。
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